Анализ рынка золота

Цены на золото снизились более 45% — с исторического максимума $1921.18 за тройскую унцию в 3 квартале 2011 года до многолетнего минимума $1046.44 за тройскую унцию в текущем квартале:

Суммарный спрос на золото в последние годы не эластичный, так как несмотря на значительное снижение цен, совокупный спрос также снижался (здесь и далее — информация за 2015 год представлена в виде экстраполяции данных за три квартала 2015 года, в тоннах):

Спрос со стороны центральных банков отреагировал на снижение цен на золото и впервые за много лет стал положительным в 2010 году и был стабильным последние несколько лет в течение их падения (данные в тоннах):

Спрос со стороны ETF (фондов, которые занимаются инвестированием в золото) упал в последние годы на фоне падения цен на золото и остается отрицательным с 2013 года. Фонды были вынуждены продавать золото по мере вывода активов разочаровавшихся вкладчиков фондов (данные в тоннах):

Спрос на золото со стороны ювелирной промышленности остается более-менее стабильным на протяжении последних 11 лет (данные в тоннах):

Спрос на золото, применяемого в производстве ежегодно снижается с 2010 года (данные в тоннах):

Спрос на слитки и инвестиционные монеты в последние 10 лет очень волатильный, не эластичен к цене и снижался в последние годы, за исключением 2013 года (данные в тоннах):

Ниже показано распределение спроса на золото в 3 квартале 2015 года, большую долю в котором занимает ювелирная промышленность (без учета ETF, в процентах):

Суммарное предложение золота остается стабильным в последние годы (данные в тоннах):

Добыча золота чуть увеличилась в последние годы, несмотря на снижение цен (данные в тоннах):

Чистые хеджевые позиции производителей золота в последние годы не существенно сказываются на совокупном предложении золота, а в текущем году находится в отрицательной зоне (данные в тоннах):

Предложение повторно использованного золота снижается в последние годы (данные в тоннах):

Распределение предложения золота по долям (без учета хеджевых позиций, данные в %):

Для анализа компаний-производителей золота были отобраны пять из первой семерки крупнейших добывающих компаний (данные добычи за 3 квартал 2015 года, в тыс. тройских унций):

Добыча золота отобранными компаниями была стабильной на протяжении последних 11 лет и не реагировала на уровень цен на золото (данные в тыс. тройских унций):

Среднее значение стоимости производства золота (All-In Sustaining Costs (AISC) выбранными компаниями последние 2 года снижается (данные в $ за тройскую унцию):

AICS Barrick Gold (данные в $ за тройскую унцию):

AICS Anglogold Ashant (данные в $ за тройскую унцию):

AICS GoldCorp (данные в $ за тройскую унцию):

AICS Kinross Gold (данные в $ за тройскую унцию)

AICS Newmont Mining (данные в $ за тройскую унцию):

Наибольшими резервами золота из выбранных компаний как по объему, так и по количеству лет добычи обладают: Barrick Gold и Newmont Mining:

Крупнейшие золотодобывающие компании все еще не могут приспособиться к снизившимся ценам на золото и в данный момент в целом убыточны (данные добычи в тыс. тройских унций, остальные показатели — в $млрд.):

Выручка выбранных компаний снизилась почти на треть с 2011 года, в след за снижением цен на золото (данные отчетности за календарный период, в $млрд.):

Из-за падения выручки выбранные компании снижают капитальные затраты, которые упали с максимума 2012 года в 3 раза (данные отчетности за календарный период, в $млрд.)

Выбранные золотодобывающие компании имели значительные убытки в 2013-2014 годах (данные отчетности за календарный период, в $млрд.):

Капитал выбранных золотодобывающих компаний снижается в последние годы (данные отчетности за календарный период, в $млрд.):

Капитал компаний снижается несмотря на продолжающееся увеличение числа акций в обращении, которое размывает долю старых акционеров.

Среднее процентное изменение количества акций в обращении относительно 2005 года среди выбранных компаний (данные отчетности за календарный период):

Долгосрочный долг выбранных компаний за последние 11 лет вырос, компании не воспользовались высокими ценами на золото, чтобы избавиться от долга, а наоборот нарастили его (данные отчетности за календарный период, в $млрд.):

Мы считаем, что рост цен на золото и в целом на сырье как до мирового кризиса 2008 года, так и после него создал пузырь, который сдувался на протяжении последних нескольких лет. Текущие цены на золото возможно более справедливы, чем в предыдущие годы и скорее всего их нельзя считать низкими и соответственно золото неодоцененным. Следует покупать золото в случае дальнейшего сильного снижения цен относительно текущих.

Золотодобывающие компании испытывают огромные финансовые трудности в последние годы, с трудом приспосабливаясь к снижающимся ценам на золото и вынуждены обслуживать более высокий долгосрочный долг.

Покупка акций золотодобывающих компаний на текущих уровнях рискованна, так как компании все еще убыточны и перспективы их дальнейших финансовых результатов неопределенны.

Покупка золота будет более предпочтительна и безопасна чем покупка акций золотодобывающих компаний.

Данные: Bloomberg, http://www.gold.org, расчёты Topanalytic.