Российские акции: «преф» или «обычка»? Инструмент выбора

Часто можно встретить ситуацию когда динамика той или иной акции анализируется только на основе её цены, без учёта выплат дивидендов.
Это кажется несправедливым, ведь как известно, сразу после отсечки под дивидендные выплаты акции снижаются примерно на размер дивидендов и полученные дивиденды увеличивают финансовый результат акционера.
Сколько на самом деле могли бы принести вложения в акции можно рассчитать, реинвестировав средства, полученные от дивидендов, в акции.
Для такого расчёта были выбраны акции крупнейших российских эмитентов и период с кризиса 2008-2009 по 14.11.2018.
Начальными ценами акций были их соответствующие минимумы в 2008-2009.
В расчёте покупка акций на средства от дивидендов происходила по цене закрытия следующего дня за отсечкой (в случае нехватки суммы от дивидендов на приобретение целого числа акций, в расчётах учитывалась дробная величина акций).
Таким образом, доход от вложений в акции складывался из двух составляющих: рост цены акций и увеличение числа акций за счёт покупки новых акций на средства от выплат дивидендов.
Комиссии и налоги не учитывались в расчётах.
Все акции в анализе – обыкновенные, кроме тех, у которых указана буква «п» — привилегированные.
Ниже приведены данные о росте капитала от вложений в акции с учётом реинвестирования средств от дивидендов за период в число раз (x) и % годовых (данные по эмитентам с текущей капитализацией свыше $10 млрд):

Среди крупнейших российских эмитентов наибольший прирост акционеру обеспечили бы акции Татнефть-п – рост первоначального капитала в 60.0x (раз), доходность вложений 50.2 % годовых.
За расчётный период за счёт дивидендов было бы приобретено еще 0.86 единиц (если начальные вложения представить за 1 единицу) акций Татнефти-п. То есть, за счёт дивидендов прирост капитала составил почти в 2 раза по акциям Татнефти-п.

Для акционера Татнефти-п рост в 60.0x капитала означает тоже, что как будто бы первоначальная цена акций выросла в 60.0x и не было выплат дивидендов. Назовём это теоретической ценой. Теоретическая цена всегда будет выше текущей цены акций за счёт того, что она включает в себя реинвестирование дивидендов (это верно для дивидендных акций).

На примере акций Танефти-п — теоретическая цена составляет 1020.6 руб. против 548.0 руб.текущей цены.

Если взять другую популярную российскую акцию — Газпрома, то в этом случае теоретическая цена составляет 216.4 руб. против 151.9 руб. текущей цены.

Ниже представлена таблица с теоретическими ценами и доходностью по всем выбранным российским акциям (рыночная капитализация в млрд.$, период — в количестве лет):

Подводя итоги, можно отметить:

  1. Рост цен российских акций от минимумов кризиса 2008-2009 по лучшим из них составил десятки раз (с учётом реинвестирования дивидендов).
  2. В десятке лидеров по доходности акций представители разных отраслей.
  3. Все «префы» из представленных в таблице акций (Татнефти, Сбербанка, Сургутнефтегаза, АвтоВАЗа, Ростелекома) обогнали по доходности обыкновенные акции этих эмитентов.
  4. Медианное значение доходности представленных акций составило 14% годовых.

Данные: Bloomberg, расчёты Topanalytic.